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1、基本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互(hu)联网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等(deng)行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、以这样的视角看待短期(qi)休(xiu)整，区域冲突只(zhi)是触发因(yin)素(su)，休(xiu)整的核心还是结构(gou)性行情已演绎至(zhi)低性价比区域(yu)。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位，短期投资者增量买入的意愿下降。同(tong)时新消(xiao)费后线标的赚钱效(xiao)应已(yi)扩散至(zhi)高位。短期市场内在稳定性本就下降，借(jie)区域(yu)冲突顺势休整。

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