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维持年度策略观点：牛市(shi)上半场金融再通胀，红(hong)利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续(xu)维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法(fa)，牛市上半场是金(jin)融再通胀(zhang)，权益资(zi)产在流动(dong)性宽松环境(jing)下(xia)估值抬升，资(zi)产(chan)价格企(qi)稳对扭转通缩预期至关重(zhong)要，打破“资产(chan)缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环(huan)。下半场是实物再通(tong)胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠道从淤积的金(jin)融(rong)市场进入实(shi)体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀(zhang)，剩余流动性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力(li)占优(you)。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路。

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