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1👙🥑、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小💖💌👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🎒🍅🍓，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👡🥑，同样高于全A（非金融）的-13%🎒👅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💞💌💋👡🍋，核心在于A股的行业特征🍈👄🥻，从剔除金融的净利润占比来看🥔🩳，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍋🥑🤬，消费（食饮8%🍎🍏、医药6%），制造业（汽车5%👠💯👢、电子5%🩰💞🍄🥭、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧡。相比之下💖，港股除金融外💘，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🍆🌽、信息服务等细分领域，包括腾讯💗🍈、网易🍍👅、美团等互联网巨头🍆👞🍊，消费、制造等行业占比不高💖🍏🤬，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👢。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥥💕，因此对价格更敏感💞👚🍒😻，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💕👅，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥒👛，二者增速差从8pct降至-6pct。

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從(cóng)高筦(guǎn)薪醻(chóu)來(lái)看，2024年，董事(shi)長(zhǎng)楊(yáng)銳(ruì)(rui)薪醻暴增(zeng)，從前(qian)一(yi)年的516.5萬(wàn)(wan)元(yuan)，增加至2024年(nian)的782萬(wan)元，增加(jia)了(le)265萬元，增幅51%。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性💛。6月10日起💌，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖👜💟🍎，但竞争格局出现了较大分歧🍎🩱🍄。分细分领域来看💋💛，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出👿😻😈🍅，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂🥝👗。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大🥾👞，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🥝💋👗，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩💯，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号🍒💟🍆，板块一度反弹💟，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。

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1、抢出口退潮后，预计外需动(dong)能的转弱对内需和物价也将带来一定压力，基本面叙事或再度浮出水面。上半(ban)年表现尚好的消费或因外贸领(ling)域(yu)的就业压力而放缓，上半年工业生产价格和居民通胀的分化(hua)趋势也可能出现收敛(lian)，届时PPI的下行(xing)压力或(huo)进一步向CPI传(chuan)导。

2、三是持续改善。经济运行在总体稳定的同时，宏观政策持续显(xian)效，国内需求扩大，生(sheng)产供给增加(jia)，部分指标继续改善(shan)。在以消费品以旧换新政策、网(wang)售促销等因素影响下，市场销售增长加快。5月份，社(she)会消费品零售总额同比增(zeng)长6.4%，增速比上(shang)月加快1.3个(ge)百分点。1-5月份，服务零售(shou)额增长5.2%，比1-4月(yue)加快0.1个百(bai)分点(dian)。消费增长的加快，尤其是服务消费的扩大，对于相关服务业的拉动也在显现。5月份，批发和零(ling)售业、住宿和餐饮业生产指数分别比上(shang)月加快1.6和0.9个百分点。