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2025-06-28 18:56:12 作者:楚幕汐

6月18日至19日,陆家嘴论坛即(ji)将举行,期间将发布若干重大金融政策,关注下一步增量政策的落地节奏。短期(qi)内,A股市场大概率维持震(zhen)荡行情,重点把握结构性机会。长期来看,外部不(bu)确定性加大仍(reng)将是基本面面临的(de)一大挑战,但在政策持续发力下,国内经(jing)济有望展现较强韧性。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”🍓🥿💔🍌,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🤍,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧄💋,分别为14-15年和19年💘🤍👞🍓。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍋🍑。A股经历13年TMT牛市后💗👛💞,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💔👅💗。之后的收敛主要来自政策催化🧡💟🍅,包括货币宽松、地产放松💟、 “互联网+”产业政策催化🌽👗😡。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍎👘🥬,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍆💗🧡💋,央行2🧅😈、4月两次降准👙🍉,3、5月两次降息👗;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🍈👞,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨👞,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🍓💔🍆👢,对应       AH溢价指数从89上行至140😈🥻💯💗。(2)19年初内外部环境转好🍈,宽货币+宽信用🧅🍉,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年💘🌽,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🧄💯💋。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥝🍒🍆👙,恒生指数20%🥑🥭🍉👗,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性👜👘,即降准降息的节奏和力度👘🥭。

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