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华纳药厂在研创新药项目ZG-001胶囊Ⅱa期临床试验开始病例入组。该药物(wu)拟用于治疗成(cheng)人(ren)抑(yi)郁障碍，包括伴有自杀意念或行为的重(zhong)性抑郁障碍（MDSI）或难治性(xing)抑郁(yu)（TRD）或重性抑郁障碍（MDD）。

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从时间成本及行(xing)情波段视角看，当前创新(xin)药、新消(xiao)费等热门(men)方向可能(neng)已经阶段性见顶。从近期算力通信、传媒等(deng)板块修复，以及AI端侧(ce)开始活跃等现(xian)象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行“高切低(di)”。后续(xu)建议(yi)关注AI推理算力及应用、可控核聚变(bian)、军工(gong)、商业航天、固态电(dian)池及深海科技等泛科技领域机(ji)会。

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今(jin)年以来港股表(biao)现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更(geng)偏(pian)科技互联网，受价格下行(xing)的影响(xiang)较小。2、估值：从估(gu)值绝对水平和估值(zhi)历史分(fen)位来(lai)看，港股较A股更(geng)便宜。3、投资者结构(gou)：港股机构化(hua)程度(du)更(geng)深，外资占比更(geng)高。美国债务风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国(guo)资产配置，港股凭借低估值(zhi)、业绩改(gai)善、更为便捷开放(fang)的制度优(you)势，较A股率先受益。4、交易热度：更多资金选择南(nan)下流入港股市场。今年以来南(nan)向资金日均(jun)净(jing)流入61亿元(yuan)，去年全年日均净(jing)流入仅30亿元(yuan)。

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1、基本面(mian)：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从(cong)剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素影响(xiang)更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此(ci)对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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1、热(re)门ETF方面，金融科技ETF（159851）单日(ri)震荡走低，场内价(jia)格收跌1.43%，全天成交额超4亿元。从周度复盘看，连涨两周后，金融科技ETF（159851）单周场内(nei)价格收平，多空力量较为均衡，成交额(e)达22.87亿元(yuan)，环比放量超25%，交投情绪进一步上扬。

2、从(cong)资产配置角度出发，港股兼具超额收益潜力(li)与风险分散功能，当前估值优势突出(chu)，长期投资价(jia)值(zhi)显著，或成为投(tou)资者重要(yao)的超额收益来(lai)源之一。