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我们认为下半年💯，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大😠🍋，但增长边际放缓，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）。非美地区相对于美国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多），同时还有基数效应的影响🥔，根据IMF的测算🍆🍊，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约👚。一方面，关税和地缘变化带来的不确定性仍高🥬👢💞👞；另一方面🌽🥔👘💞，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。

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关税影响方面，大家电(dian)在成本端受关税影响更小，例如惠(hui)而浦80%本土生(sheng)产，只有5%从中国进口；伊莱克斯在(zai)美(mei)国有3家工厂，在墨西哥有1家工厂（符合美墨加协定）。但惠而浦、伊莱克斯负债均(jun)较高，缴纳关税、囤货(huo)需求均或对现金流造成更大压力。小家电受关税(shui)影响更(geng)显著，HBB、海伦特洛伊（HELE）、Spectrum Brands（SPB）均撤回了年度业绩指引，仅有SharkNinja逆势上调了指引，业绩后股价大幅反弹；除SharkNinja外(wai)，各消费家电企业均提及美国消费(fei)者信心下滑带来(lai)压力(li)。行业公司均在采取加速供应链转移、提前囤货、供应商议(yi)价、加强(qiang)内部成本(ben)控制、优化宣传和促销、涨价(jia)等方式应对压力。

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长江证券认为，止跌回稳(wen)的政策目标明显更为(wei)积极，市场预期有所改善(shan)，但4月(yue)以来边际下行压(ya)力再次加大(da)。周(zhou)期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点；出口承压阶段，产业政策宽松概(gai)率加(jia)大，后续关注节奏问题。重视具备区域和产品优势的龙头(tou)房企。

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估值角度，上半年财政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移，当前估值水平与2025年3月高(gao)位的23倍2025E P/E相比略有回落(luo)，随着美联储(chu)降息预期(qi)不断推迟，以及(ji)关税不确定性持续存在，估值(zhi)继(ji)续上行空间有限。

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1、据新华社报道，以色列**新闻办公室15日发表声明说，截至当地时间当天14时（北京时间19时），伊朗对以色列的空袭已造成13人死亡、390人受伤。声明说，伤者中9人伤势严重🥑。声明说😠💖，伊朗向以色列发射了超过270枚导弹😈🥑💛，22个导弹击中地点已被确定💟🥥。

2、人社部副部长李忠提到，在推动社保基金市场化投资运营过程中🥻🤍🍅🧄，安全性始终是第一位的考量🥿💝。下一步🥥，将在确保基金安全的前提下😈，按照规范🌽、稳健🎒🍇🍓、专业化🍏🥬、市场化运作的原则🍉，更加注重基金中长期收益👗🧡💛，健全长周期考核机制👞🍑👿，持续完善全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金投资政策🍄🧡🍋，健全投资监管体系🍎👿，推动基金取得稳健投资收益😡。