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2、下跌中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出中(zhong)国(guo)资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠(die)加国内经济下行压力加(jia)大,外资加(jia)速流出,外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和(he)美债利率持续高位,外资也在(zai)24年5-8月(yue)加速流出中国权(quan)益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美国公(gong)共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一(yi)步走弱。
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