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2025-06-27 15:28:03 作者:秦信杰

3、投资者结(jie)构:港股机(ji)构投资者占比(bi)更高(gao),外资占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截(jie)至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资者(zhe)结构(gou)中散户占比66.7%,机构(gou)投资者(zhe)占比1/3左右(you),其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根(gen)据港交所披露(lu)的最新数据(ju),2020年港股机构(gou)投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其(qi)中海外机构(gou)投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因国际资本寻(xun)求中国资产配(pei)置,港股相比A股(gu)制度更为开放(fang)和便捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则(ze)与国际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为(wei)受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流入中(zhong)国市场(chang),港(gang)股(gu)凭(ping)借低估(gu)值、业(ye)绩改(gai)善、更开放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股(gu)占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中(zhong),美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里(li)以国际中介机(ji)构(gou)持股(gu)比例估算(suan)),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比例偏低(di)25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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