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我们(men)在刚刚发(fa)布的中期策略观(guan)点中提到， A股(gu)的表现存在5年(nian)周(zhou)期规律。每五年周期的上行周(zhou)期中，时间(jian)从2.5~3年不等。每一轮上行周期可(ke)以(yi)大致(zhi)分为三个阶(jie)段。当然阶(jie)段的划分有一定主观性，我们对于过去(qu)每五(wu)年(nian)的(de)周期的上(shang)行周期如下图所示。

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4、成本利润：2025年上半年原料纯碱🧄、煤炭等价格不断下行👞🍊🍊，带动玻璃成本重心持续下移，不同工艺成本降幅虽有差异🍋👘🥥💔，但多数不及原片玻璃成品价格降幅多🤬。因此多数工艺已经持续数月亏损🍍，仅煤制气工艺尚有些微盈利。下半年若无外界强制因素，成本和利润或难以推动行业大规模产能清退。

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1、展望7月增量资金或有望温和净流入🥦💞🍈，融资资金、行业类ETF有望继续活跃。6月股票市场可跟踪资金净流入💛🍉👘👿，各类增量资金相对均衡。资金供给端🍇，新发偏股基金规模继续扩大😡🍊；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄🍓；市场风险偏好有所改善🥦💘，融资资金净流入规模扩大💞💖。资金需求端👚😡🍉，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定👚。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入，行业类ETF也有望继续活跃。

2、供应方面，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右😠🩰🍎。后续国内到港增量约 500-1000 万吨🩰🥑，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨🩲🍏🥦🍉👿，过剩压力较年初预期水平大幅缓解。需求和库存方面🍑👄🍑😈，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平🍏💔🍏，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于去年同期水平🥑🤍。四季度随着铁水产量季节性下降🍒💌🩱，若发运没有明显下降🥝😠💌，或将累库约 1500 万吨🍅💕🧅🌽，有压力但也相对有限。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下🩰，预计四季度铁矿累库压力明显增加🥾👝🍅。综上所述，全球供应释放低于预期🤬，但预计四季度需求端受政策影响🥾🤬👗，存在分化，建议在低估值区间阶段性把握反弹机会😈👞，同时若粗钢压减政策落地🥿🩲，建议更多把握矿价承压下行的机会🥻😠。