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1、基本面：港股较A股业绩增速更强👢💗🩳，A股消费+制造+周期🍑😻，港股更偏科技互联网💓🍒🌽🥑👅，受价格下行的影响较小🍌💖💟🥒。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥭，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🤬🍊，显著高于全部A股的-3%🩲🍎，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥝💛👅，同样高于全A（非金融）的-13%🍆🥿。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👝，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💋🥦，进而影响盈利表现🌽🍈🧄。相比之下🍇🥑🍏，港股除金融外🍅👘🤬，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🥑、制造等行业占比不高💌🧅，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🤬👠🍑。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🧄，因此对价格更敏感🌽😻🩱，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧅🍅，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💓🩳👄💓，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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