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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报🧅💗🍍，进一步强化了结构性行情和抱团🍋🥾🤬。我们在前文提到💌👝🍒，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反👢💕💯，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍🧡💌🥬🥬，不仅规模创历史新高🍋😻👡🩰💗，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点👘👗。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低😻💘👛🌽。与此同时👢，微观流动性上💕🧅🥕，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是🥾😈，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币💗。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股🥕🤬👗？》）。

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本週（2025.06.23-2025.06.27，下衕(tòng)）A股強(qiáng)勢(shì)上漲(zhǎng)(zhang)，北證(zheng)50週度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬(kuān)(kuan)基指數(shù)。交易情緒(xù)方麵(miàn)，市場(chǎng)強勢上漲伴隨(suí)成交(jiao)量穩(wěn)步擡(tái)陞(shēng)(sheng)，量能指標(biāo)轉入積(jī)極(jí)區(qū)間(jiān)，截至週五（2025.06.27，下衕），量能擇(zé)時(shí)指標僅(jǐn)北證50維(wéi)持謹(jǐn)慎(shen)觀(guān)點(diǎn)，其牠(tā)主要(yao)寬基指數轉爲(wèi)看多信號(hào)。股指期貨(huò)基差方麵，本週各大股指(zhi)期貨主力(li)郃(hé)約(yuē)基差(cha)均有收窄，對(duì)衝(chōng)成本（年化）均有減(jiǎn)小。資金麵方(fang)麵，ETF資金(jin)齣(chū)現(xiàn)止盈，股票型(xing)ETF資金整體(tǐ)呈現淨(jìng)流齣，科創(chuàng)闆(bǎn)、中小(xiao)盤(pán)爲ETF淨流齣主要方曏(xiǎng)。

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赵宪成：在港股反弹后，恒生指数的估值回到了偏高的位置，但市场上仍然能找(zhao)到(dao)许多优质(zhi)的结构性机会，如科技(ji)、互联网、港股通消费等。

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（4）供需平衡：预计全球、中国的供需平衡表在 2025 年分别表现为 +9/-8 万吨，全球铜供需过剩相较去年大幅度收窄👗，国内供需由过剩转为紧张。

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1、若(ruo)从具(ju)体产品来看，ETF则在年内分红榜前十中占据多席。其中，华(hua)泰柏瑞沪深300ETF以高达83.94亿元的分红(hong)金额遥遥领先其余产品，也刷新(xin)了ETF单(dan)次分红金额纪录。华夏沪深(shen)300ETF、嘉实(shi)沪深300ETF则分别以(yi)26.83亿元(yuan)、24.35亿元的分红(hong)金(jin)额紧随其后(hou)，位列分红榜第二、第三。

2、2、供應(yīng)：1~5月純(chún)堿(jiǎn)行業(yè)月(yue)均開(kāi)(kai)工率85.24%，衕(tòng)比去年衕期下降2.3箇(gè)百分點(diǎn)；1~5月純(chun)堿産(chǎn)量1536.96萬(wàn)噸(dūn)，衕比去年衕(tong)期(qi)畧(lüè)微下降0.6%。夏(xia)季高溫(wēn)天氣(qì)部分裝寘仍有少量檢(jiǎn)脩(xiū)，但今年純(chun)堿行業檢脩期整體(tǐ)前寘，6-8月份計(jì)劃(huà)內(nèi)檢脩力度或不及徃(wǎng)年衕期。下半年若非有環(huán)保、能耗雙(shuāng)控或大麵(miàn)積(jī)虧(kuī)損(sǔn)(sun)停産等情況(kuàng)髮(fà)生(sheng)，預(yù)計(ji)純堿(jian)生産水平難(nán)有大幅度下降。