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本周五（6月13日）盘中(zhong)，银行指数再创历史最高的7237.72点，年内(nei)上涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%，较2015年最高点4385.9点，累(lei)计上(shang)涨65.02%。尤其是最近两年，资金(jin)对(dui)高股息风(feng)格偏好显著，银行指数2024年以来(lai)累计上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。

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1-5月份(fen)，全國(guó)固定(ding)資産(chǎn)投資（不含辳(nóng)戶(hù)）191947億(yì)元，衕(tòng)比(bi)增(zeng)長(zhǎng)3.7%；釦(kòu)除房地産開(kāi)髮(fà)投資，全(quan)國固定資産投資增長7.7%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資衕比(bi)增長5.6%，製(zhi)造業(yè)投資增長8.5%，房地産開髮投資下降10.7%。全國(guo)新建商品(pin)房銷(xiāo)售麵(miàn)積(jī)35315萬(wàn)平(ping)方米，衕比下降2.9%；新(xin)建商品房銷售額(é)34091億元，下降3.8%。分産業看，第一産業投資衕(tong)比增長8.4%，第二産業投資增長11.4%，第三産業投資下(xia)降0.4%。民間(jiān)投資衕比持平；釦除房地産開髮投資，民間投資增長(zhang)5.8%。高技術(shù)(shu)産業中，信息服務(wù)(wu)業，航空、航天器及設備(bèi)製造業，計(jì)算機(jī)及辦(bàn)(ban)公設備(bei)製造業，專業技術服務業投資衕比分彆(biè)增長41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定資産投資（不含辳(nong)戶）環(huán)比增長0.05%。

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上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前(qian)货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度(du)。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央(yang)行明确放松首套(tao)房认(ren)购标准；产(chan)业政(zheng)策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系(xi)列(lie)政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会(hui)的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款(kuan)准备金率(lv)1个(ge)百分点(dian)。2/15，央行(xing)公布的1月社融(rong)新增(zeng)4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预(yu)期，带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续(xu)要关注(zhu)货币宽松的(de)持(chi)续(xu)性，即降准降息(xi)的节奏(zou)和力(li)度。

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1、日前，教育部负责人在国务院新闻办的发布会上透露，今年我国“双一流”高校本科扩招👄。此前多所在京“双一流”高校已经“官宣”今年的扩招名额🧄，其中清华大学将扩招150人💔🥕💗😻，北京大学增加150个本科招生名额，中国人民大学扩招名额超100人，中国农业大学扩招计划更是多达500人。

2、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本(ben)隔(ge)绝大部分短(duan)传导链条的宏观(guan)风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导(dao)链条的(de)风险。可能是(shi)美国经济下行超预(yu)期，强化全球衰退预期，进而(er)A股(gu)供需格局改善(shan)拐点可(ke)能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也(ye)是乐观预期发酵(jiao)的过(guo)程。而预期提升、市场上(shang)涨后，验(yan)证的容(rong)错会(hui)有所降低，也(ye)可能成为扰动的来(lai)源。