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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期(qi)，港股更偏科技互联(lian)网，受价(jia)格下行的影(ying)响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全(quan)部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表(biao)现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占(zhan)比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净(jing)利润(run)同比(bi)从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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四、庫(kù)(ku)存耑(duān)： 棉蘤(huā)商業(yè)庫存持續(xù)下降，目前位于近年來(lái)衕(tòng)期低(di)位水平，紡(fǎng)(fang)織企業産(chǎn)成品(pin)庫存仍在逐漸(jiàn)纍(léi)積(jī)(ji)，織廠(chǎng)原材料庫存處(chù)(chu)于偏(pian)低(di)水平。

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2、这里镌刻着中国大国外交的生动印记，也开启了中国和中亚国家人文交流的新篇章。年轻的哈萨克斯坦学生们专注学习中文💖👘🍄，会哼唱中文歌《月亮代表我的心》，一笔一画书写着对中国文化的向往。从丝路驼队的文化互鉴👗🥭，到如今课堂上的语言传承🍌，跨越千年的文明交流🍈，在学子们的努力中薪火相传。