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尽管中美经济周期处在不同的(de)位置，但关税冲击(ji)带来的不确定性正使得这两个全 球最大经济体在(zai)下半年的经济和(he)政策节奏趋(qu)于阶段性同步。我们预计三季度前半段，国内外经(jing)济仍有韧性(xing)，政策相对(dui)谨慎和预期管理为主；随着(zhe)中国出口压力和 美国经济压力在三(san)季度后期逐渐明(ming)显，四季度国内有望出现更(geng)多增量政策落地， 以及海外美联储降息概率上升。

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6月末上涨后(hou)A股处于相对(dui)高位，7月9日美国“对等关税”谈判期即(ji)将结束，全面达成协(xie)议概率小、恐对市场形成冲(chong)击(ji)，但流动性存在结构性支撑托底市场，预计市场波动加大(da)。可关注7月下旬中央政治局会议(yi)与美联储议息会(hui)议存在释(shi)放利好带动市场向上(shang)可能。较上月配置变化，新(xin)增(zeng)景气支撑领域（稀土(tu)永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）以(yi)及地产调控政策有望宽松带来(lai)估(gu)值修复机会的推荐。同时进一步强化对银行(xing)、保(bao)险的投(tou)资推荐，也继续强调成长科技板块的回调风险。

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从贸易到(dao)债(zhai)务，美元信用收缩驱动黄(huang)金牛市持续。贸易摩擦虽较 4 月极端情况缓和，但关税(shui)依然(ran)是基准场景(jing)，美国抢进口持续性有(you)限，关税路径和(he)高利率限(xian)制下， 下半年美国基本面走弱趋势延续，美联储降息(xi)路径维持，宏观环境仍利多(duo)黄金。 美国财政无序扩张引(yin)发的(de)美元信用收缩，已经从宏(hong)大叙事转向交易落地(di)，三季度(du)随着财政(zheng)法案的(de)推(tui)进落(luo)地，市场对债务(wu)扩张的(de)敏感性预计依然较高。长期来看， 特朗(lang)普就任后逆全(quan)球(qiu)化趋势进一步加强，局部地缘冲突不断，央行购金行为持续， 国内开放险资购金形成了新的(de)购买力(li)量和信心提振，黄金海(hai)外交收库(ku)利于人民币 国际化推进，黄金的战略意义(yi)持续凸显。

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1、这句表述并不是研报结论所依靠的基础核心数据👝🧄👅，而是正文第二部分小结的差错，所以在此声明：上述更正不影响文章的整体观点及最终结论💯👞。

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