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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电(dian)子等行(xing)业较A股估值更低。从估值绝对(dui)水平来看，多年来港股持续低于A股，截至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同(tong)）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生(sheng)科(ke)技的20倍。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历(li)关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期(qi)万得全A 17倍(bei)、24%分位。结(jie)构上看，取同在(zai)A、H两地上(shang)市的公司，通过整体法计(ji)算行业(ye)PE，并以“A股(gu)行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港(gang)股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子(zi)（81%）AH估值溢价更高，即港股(gu)相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家(jia)电（9%）、银行（12%）、有色金(jin)属（18%）、医药(yao)（23%）溢价较低。

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甲醛展望(wang)：预计本周国内甲醛市场(chang)窄幅整(zheng)理(li)。本周供应预计较上周调整有限；需求方面(mian)，下(xia)游板材(cai)行业需求季节性收缩，叠(die)加天气因素，预计增量有(you)限，多维持刚(gang)需采买为主；预计甲醇或以区(qu)间震荡为主，价格多窄幅(fu)调整，成本端给予甲醛一定支(zhi)撑，需密切关注下游板材长库(ku)存水平情况(kuang)，关注上下游采买节奏。

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关税影响方面，暖通HVAC由于产品体积相对较大🍋🍋，公司基本采用地产地销战略，在美国本土或者墨西哥（大部分适用美墨加协定）生产较多👙😈😡👅，受关税的直接影响相对可控。低端家用暖通产品从中国等亚洲市场进口更多，大型商用暖通受影响更小，主要是零部件涨价等间接影响🍆🥕💞。关税影响大多占业内公司收入的1-2%，COGS的2-3%👠，均计划通过涨价/surcharge的形式转移无法缓解的关税成本🍆🍒🩱👘🎒，且涨价将采取针对性的方式🤬🥿，非普涨，也不作为额外利润来源。

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1、这些公司覆盖了互动(dong)媒体、零售、科技硬件、汽车、餐饮、娱乐、家用耐用消费品、医药、酒店和纺织服装(zhuang)等(deng)多(duo)个子(zi)行业。它们共占(zhan)MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元，显示出极高的市场(chang)影响力和投资吸引力。

2、上述研报列举了过(guo)去十年持续成(cheng)长的TMT行业作为对比，2015年高(gao)点至今TMT板块估值(zhi)层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个(ge)行业的股(gu)利收益率基(ji)本都在5%-10%附近