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2025-06-24 20:30:48 作者:黄科燕

命运与共,和合共生👜🥑💛🌽。世界版图里的中亚👠🩲,处在联通东西👛💟🍋、贯穿南北的十字路口👜👿🥥👘,战略地位举足轻重;时代经纬中的中亚,经济全球化的潮流不可阻挡🥒🥿👙,保护主义逆风逆水的扰动也在暗涌💞,正站在历史的“十字路口”🤬👝🍋。

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1🩲、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍉,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💝,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🍅🍓💌👄💌,2024年A股主要集中在周期(石化14%🥭👝👿、煤炭6%)🎒🍊👗,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🥦👘🥥、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👄🥥🍆🍏,价格下行压缩毛利😈🤬,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🤬,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%😈👄、通信12%)🩲💘🤍,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💖,包括腾讯🥾🍏😻🧅、网易👞🍍🥿🍎、美团等互联网巨头,消费🍌👿💔🍋🧡、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😠。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🩳🧡🥦,因此对价格更敏感🍉,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😡🎒🧄🍆,典型如16Q4-19Q4🥔💌🧡,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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