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周思(si)聪：港股短期可能(neng)呈现震荡格局，整体中枢或缓慢上行。中长期来看，港股将成为内资(zi)“出海”配置(zhi)以及外资“一站式”配置(zhi)中国资产的重(zhong)要市场，在人民币国际化进程(cheng)中扮演重要角色。从长(zhang)期看，前期抑制港股表现的重要因素已发生变(bian)化，如美联储进入降息周期、南向资金持续流入等(deng)，为港股市场提供了有(you)力支撑。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估💔👠🎒💖。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥑🍊🍋，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🩳🍋🤍💌，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍓🥑🩲🍄，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算👅，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍏👗。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍆，不仅会对市场走势产生显著影响👘，也会对市场风格的演变起到关键作用🧅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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（4）就供需平衡和库存(cun)来看，全年全球依(yi)旧(jiu)过(guo)剩(sheng) 16% 水平，一季度国(guo)内碳酸锂社会库存大(da)幅累库，3-6月过剩加剧。三季度预计依旧维持过剩，7-8月过剩幅度大，社会(hui)库存和(he)仓(cang)单库存将进一步累库，但 9 月或存在(zai)阶段性紧平衡，旺季过(guo)后价格将(jiang)进一(yi)步(bu)回落。

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2、股票型ETF本(ben)周收益中位(wei)数为2.94%，资金(jin)净(jing)流出143.49亿元(yuan)。港股(gu)ETF本周收益中位数为2.96%，资金净流(liu)入69.55亿元。跨境ETF本周收(shou)益中(zhong)位数为3.26%，资(zi)金(jin)净(jing)流出12.64亿元。商品型ETF本周收益中(zhong)位数为-1.82%，资金净(jing)流(liu)入14.02亿元(yuan)。