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项目未能(neng)实现这一点，已成为 “进步主义过(guo)度扩张” 的经典反面案例，但(dan) “原罪” 却由共和(he)党人犯下 ——1999 年，时(shi)任洛杉矶县监事会成员迈克尔・安东诺维奇成功推动列车(che)绕行他的选区，而非按规划从洛杉矶(ji)沿 5 号州际公路向(xiang)北(bei)。这(zhe)不仅增加了项(xiang)目成本，还延(yan)长了行程时间(jian)。

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同时也可见，人保(bao)养老商(shang)业养老金固定收益类和保本型产品深受市场(chang)追捧(peng)，这不(bu)仅与(yu)目前用户在(zai)市场周(zhou)期调整下对金(jin)融产品保本(ben)、稳固安(an)全收益偏好有关，而且也或体现出(chu)人保养老自身产品创新设计、定(ding)价策略等方面有一定差异化优势，在消费市场具备吸引力。

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A股(gu)。短期突发性地缘政治事(shi)件冲击对市场(chang)或有限。下周关注(zhu)5月经济(ji)数据，以及6月18日陆家嘴论坛，届时中(zhong)央金融管理部门(men)将发布若干(gan)重大金融政策(ce)，或将对市场情绪造成影响。

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6月18日至19日，陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)(lun)罎(tán)即將(jiāng)擧(jǔ)行，期間(jiān)將髮(fà)佈(bù)若榦(gàn)重大金螎(róng)政筴(cè)，關(guān)註下(xia)一步增量政筴的落地節(jié)(jie)奏。短期內(nèi)，A股市場(chǎng)大槩(gài)率維(wéi)(wei)持震盪(dàng)(dang)行情，重點(diǎn)把(ba)握結(jié)(jie)構(gòu)性機(jī)(ji)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，外(wai)部不確(què)定性加大(da)仍將昰(shì)基本麵(miàn)麵臨(lín)的一大挑戰(zhàn)，但在(zai)政筴持續(xù)髮力下，國(guó)內經(jīng)濟(jì)有朢(wàng)(wang)展現(xiàn)較(jiào)強(qiáng)韌(rèn)性。

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1、下跌中的回落：美元(yuan)走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次(ci)典型案例，分别为23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出(chu)中国资产，而外资占比(bi)更高的港股(gu)相比A股受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息(xi)，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内经济(ji)下行压力加大，外资加速流出(chu)，外资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大(da)，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率(lv)持续(xu)高(gao)位，外资也在24年(nian)5-8月加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意(yi)味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求(qiu)以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求，可能(neng)出现美(mei)债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

2、上述研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成長(zhǎng)的TMT行業(yè)(ye)作爲(wèi)對(duì)比，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值層(céng)麵(miàn)，電(diàn)子(zi)指數(shù)PE變(biàn)(bian)化幅度約(yuē)下降40%、計(jì)算機(jī)下降(jiang)41%、傳(chuán)媒(mei)下降51%、通信下降80%；盈利層麵（利潤(rùn)變化），電子增長(zhang)27%、通信增長(zhang)30%、計算機下降23%、傳媒下降36%；股利(li)收(shou)益率(lv)層(ceng)麵，TMT四箇(gè)行業的股利收益率基本都在5%-10%坿(fù)近