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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍍💛，当前货币“小步快跑”🍅，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥭👗🍄，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👄。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍒🥾，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👠，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化😡。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💝🍆👜🍄，央行2、4月两次降准🥻🥒，3🌽😠🥻、5月两次降息🥻💛；地产方面🥬😡💟，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准😈🥾🍊；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🥭👡🥦，同期恒生指数涨幅仅18%💗🥿🍇，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍉💓，宽货币+宽信用🥕💗🥒，流动性宽松推动A股强势反弹🍒。外部方面💓，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👙🍑，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍑🥿；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💘🩱👙，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💋💯，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看💖，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍊，后续要关注货币宽松的持续性🥔🥿🥭🍒，即降准降息的节奏和力度。

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随(sui)着百年变局加速演进，国防军(jun)工投资逻辑持续(xu)强(qiang)化，“强国必先强军，军强方(fang)能国安”！华福证券直言“发(fa)展国防(fang)军工或为(wei)未来重中之重”，国防军工板块或(huo)已进入击球区间。华泰证券也指出，国防军工行业(ye)有望迎来新(xin)一轮高(gao)景气周期(qi)。

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卡尼还将寻求拉近加(jia)拿大与 G7 中其(qi)他五个(ge)非(fei)美国国家的关系。英国首相基尔・斯塔默周六在(zai)渥太华会见卡尼时表示，英国将寻求重启与加拿大的贸易谈判。两位领(ling)导(dao)人一起观看(kan)了冰球比赛 —— 卡尼最(zui)喜爱的埃(ai)德蒙顿油人队正在参加斯坦利杯决赛。

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焦煤方面，本周现货市场弱势运行，柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价格下跌30元/吨👛；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨，蒙3精煤价格跌47元/吨，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面👚🍎🥑👘，近期煤矿安全生产问题多有出现💖🩰🍒，安全生产主题被有关部分多次提及，同时焦煤现货价格继续走弱，部分煤矿企业库存较高💋😡👞👜，国内焦煤生产产量小幅回落🥥，523家样本煤矿原煤产量减少2.11万吨，精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日；进口方面🍏💕，蒙古焦煤通关量中位维持，供应整体边际回落🍉😈。需求方面🧅，终端钢材需求季节性弱势，高炉铁水产量延续回落态势👅👄，焦炭第三轮提降落地后焦化企业生产亏损扩大，焦化企业开个率边际回落，对于 焦煤的现货需求有所减少👙💗，上游出货仍旧较为困难，多以让利成交💯🩲🥿🍅🤬。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加14.06万吨😡👗🥔，精煤库存增加5.31万吨，洗煤厂原煤库存增加8.72万吨🤍，精煤库存增加6.41万吨🥿😡🍉，独立焦企库存减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万吨，港口焦煤库存减少1万吨，焦煤总库存减少12.37万吨💛💝，焦煤整体库存去化。综合来看，钢材需求季节性弱势🥭🍍💕，钢厂高炉铁水高位回落，双焦的需求更加疲软🩱💖，近期安全生产问题被监管部门再提，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较高，部分煤矿降低开工负荷，上游让利销售成交为主🥦，下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓💘，焦煤库存多在上游积累，下游库存水平延续回落，周内中东局势扰动市场情绪，目前焦煤供需格局维持宽松，预计短期盘面呈现震荡运行态势。

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1、“在目前没有降息的紧迫性时，最安全的做法就是静观其变，”Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示🍉。

2、從(cóng)(cong)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)(lai)看：1、上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)(gan)或來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大，噹(dāng)前貨幣“小步(bu)快(kuai)跑”，關(guān)(guan)註后續(xù)降準(zhun)降息(xi)節(jié)奏及幅(fu)度(du)；2、分化中的收歛(hān)：21年通(tong)脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)(jiao)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下跌，噹前關註通脹迴歸節奏(zou)咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化；3、下跌中的收歛或來自美聯儲(chu)加息或推遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外資(zi)流(liu)齣(chū)，外資持股佔比更高(gao)的(de)港股跌(die)幅更深，噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)(feng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元(yuan)走強短期槩(gài)率不大(da)。