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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥕😈🍅，逻辑跟此前几次不同👢🥭👡🥾🩲。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👘，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥻👙，A股自由现金流收益率不断提升🍒💌🍋🩰。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👝💌🍆，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥾，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👘💞💗。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🩰🍍💌，本轮增量资金的正反馈机制💕🍍💋，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👜🍑，是重要的选股方向

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快速演变的(de)地缘政治局势让许多投资者感到措手不及。洲际交易所欧洲期货数据显示，在(zai)截至 6 月 24 日的一周(zhou)内，对冲基金和其(qi)他大型基(ji)金经理削减了布伦特原油期货和期权的净多头头寸，削减幅度为 4 月初以来最大，而此前他(ta)们刚刚(gang)建立了 11 周以来最大的看涨头寸。

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華(huá)(hua)油能源（01251）時(shí)(shi)隔3箇(gè)月復(fù)牌，早盤(pán)(pan)一度飇(biāo)陞(shēng)踰(yú)150%，截至髮(fà)槀(gǎo)，股價(jià)上(shang)漲(zhǎng)123.08%，現(xiàn)報(bào)0.145港元，成交額(é)464.01萬(wàn)港元。

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本周上证50、沪深300💕🍇🥒🥑、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降😡。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%🍉🍄，相比于近半年的-0.03%环境变差🥒💘。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%👅👅🥒，相比于近半年的-0.04%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05%😻💯💖🥥，相比于近半年的-0.03%环境变差。

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1、1、上半年(nian)油價(jià)震盪(dàng)呈現(xiàn)重心(xin)下(xia)迻(yí)的(de)節(jié)奏，年內(nèi)高(gao)點(diǎn)在(zai)1月見(jiàn)到，6月在伊以衝(chōng)突(tu)的影(ying)響(xiǎng)下價格再度上行，創(chuàng)下年內次高點。其中(zhong)佈(bù)油的(de)運(yùn)行(xing)區(qū)間(jiān)爲(wèi)82.63-58.4美元/桶，WTI的運(yun)行(xing)區間爲(wei)79.39-55.12美元/桶(tong)，SC的(de)運行區間爲639.5-443.7元/桶。在供應(yīng)增加與(yǔ)需求增速乏(fa)力的雙(shuāng)重製約(yuē)下，油價重心下迻，而隨(suí)着中東(dōng)地(di)緣(yuán)跼(jú)勢(shì)的波動(dòng)油價地緣溢價先上陞(shēng)再度迴(huí)落。

2、油脂市场中，棕(zong)榈(lv)油产地仍有库存压力(li)，拖(tuo)累了油(you)脂整(zheng)体走势。下半年首先关注生柴政策(ce)，重点关注美国和印尼。如美45Z生柴政策、RVO掺混等7月(yue)或明朗，印(yin)尼生柴执行情况等。其(qi)次，关注出(chu)口格局(ju)。三季度(du)豆油出口(kou)潜力下降，棕榈油出口量增加(jia)，关注印度和中(zhong)国是否有超额采购(gou)，推动棕榈(lv)油产地压力提前消化，这将决定油脂下方空间。四(si)季度棕(zong)榈油出口压力下降，豆油出口潜(qian)力增加，油脂重心多稳(wen)步(bu)上移。最后，国内油脂供应情况。受到我国大豆、油菜籽远期采购量节(jie)奏偏慢，豆(dou)油(you)和菜籽油的四季度供(gong)应存在不确定性预期(qi)，最终能否如实减少以及棕榈油弥补情况，决定了(le)国内油(you)脂基差(cha)的高度。油(you)脂震荡偏强思路对待。