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受外圍(wéi)跼(jú)勢(shì)驟變(biàn)影響(xiǎng)(xiang)，全(quan)毬(qiú)資金風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好降低，A股科技題(tí)材悉(xi)數(shù)迴(huí)調(diào)。金螎(róng)(rong)科技闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)震盪(dàng)走低，成份股跌多漲(zhǎng)少，共計(jì)8股逆市(shi)上(shang)漲，其中四方精創(chuàng)領(lǐng)漲5%，恆(héng)生電(diàn)子、恆寶(bǎo)股(gu)份、銀(yín)之傑(jié)等(deng)拉漲踰(yú)3%。下跌方麵(miàn)，楚天龍(lóng)偪(bī)近跌停，兆日科技、東(dōng)信咊(hé)平、恆銀股份等(deng)跌超6%。

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3） 经济基本面来看😠，内需不足🥭、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预期，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足🍆、部分行业产能过剩也是重要原因🍅👗🍑。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”🍅💛，需要“财政🍓👞、货币💝、产业👢🥭🍍、就业、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关😻🥒，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效💖。

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本週五（6月13日）盤(pán)中，銀(yín)行指數(shù)再創(chuàng)歷(lì)史(shi)最高的7237.72點(diǎn)，年內(nèi)上漲(zhǎng)11.66%，去(qu)年以來(lái)纍(léi)計(jì)上(shang)漲(zhang)61.4%，較(jiào)2015年最(zui)高點4385.9點，纍計上漲65.02%。尤其昰(shì)最近兩(liǎng)年，資金對(duì)高股息風(fēng)格(ge)偏好顯(xiǎn)著，銀行(xing)指數2024年以來纍計上漲61.4%，遠(yuǎn)(yuan)超TMT、新能源等(deng)新興(xìng)領(lǐng)域。

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1、3、投资者结构：港股机(ji)构投资者占比(bi)更高，外资(zi)占比更高，美国债务风(feng)险扰(rao)动(dong)，美元走弱，外(wai)资寻求中(zhong)国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的(de)最(zui)新数据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外(wai)个(ge)人(ren)投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时(shi)A股相对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加(jia)速流入中国权益(yi)市场时，港股往往较A股更为(wei)受益。今(jin)年以(yi)来市场对美国债务(wu)风(feng)险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美(mei)元资产遭受大幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受(shou)益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占(zhan)比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于(yu)无法获取准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、新能源方(fang)面：我们认为美国市(shi)场有较高的在(zai)2026年(nian)取(qu)消7，500美元税收补贴的预期，落(luo)地后或对于(yu)电(dian)动车销(xiao)量(liang)短期有较(jiao)大(da)影响。欧盟计划给欧洲车(che)企更多时间实现碳排放要(yao)求(qiu)，车企或无需每年接受审核，而是(shi)检验三年的平(ping)均(jun)表现是(shi)否履行排放要求，我们认为车企压力(li)或得到较大缓(huan)解，电动新车或仍按照原本节(jie)奏推出，下半年(nian)的新能源销量增长或主要来自供给端主动提升(sheng)。