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1🍑😡、基本面：港股较A股业绩增速更强🥬，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👙🍈🍋，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💗🍊，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💌🍅，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💝💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😡🥒👞，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍆👿🍑，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%👞、医药6%）🍑，制造业（汽车5%😈😻、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥝🥝🍈，价格下行压缩毛利👅，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥕🥾、通信12%）🥑，且更偏向于互联网🥾🍑🍓、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💘🥥🧡🍇，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍇，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🧄，全部港股从-3%升至12%💖🥥🩳，二者增速差从8pct降至-6pct🥝👘💋🎒。

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1、2🩲🧡👢、估值：港股更便宜，结构上汽车💔、军工、电力设备🤬、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看💔🍍😻👜，多年来港股持续低于A股，截至6/13🍆，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍👘🍆，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍🥿，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🧡，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🥭🤬。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位🩲🍎💯，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后👛💞👙🍋，恒生指数PE 8.9倍🥥💖、17%分位，同期万得全A 17倍🥿🍌💛、24%分位。结构上看😠🩲，取同在A、H两地上市的公司💋，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💋🩰👘👝，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜🤬。商贸零售（-43%）、家电（9%）💝😻😻🍆、银行（12%）、有色金属（18%）💋😠、医药（23%）溢价较低。

2、從(cóng)(cong)反壠(lǒng)斷(duàn)訴(sù)訟(sòng)脫(tuō)身也昰(shì)紮(zā)尅(kè)伯格最(zui)期待的(de)迴(huí)報(bào)。據(jù)媒體(tǐ)(ti)報道，Meta正在積(jī)極(jí)遊(yóu)説(shuō)FTC，願(yuàn)意支(zhi)付4.5億(yì)美元咊(hé)解金，換(huàn)取**放棄(qì)反壠(long)斷訴訟咊分拆要求。紮尅伯格相信特朗普(pu)總統(tǒng)會(huì)批準(zhun)咊推動(dòng)這(zhè)一協(xié)議(yì)。