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聚焦光模块，国盛证券认为🍒，光模块正迎价值成长的“春天”，其核心动能在于产品迭代升级、连接价值拓展及市场格局趋于稳定的三重共振。海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头。

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从背后因素来看：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松，A股在上涨中弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度；2、分(fen)化中的收敛：21年通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲(chong)击港股下跌，当(dang)前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；3、下跌中的收敛(lian)或来自美联储加息或推迟降息，美元走强，外资流出，外(wai)资持股占比更高的港股跌幅(fu)更深，当前债务风险担忧下，美元(yuan)走强短期概率不大。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🥬💕💞💔🥕，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益💌💛🧅。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🍅🤬🥒，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深🍆🍉，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥭🍒，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👜🥥，美元走弱时A股相对港股溢价下行👘，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨💯🥾💖，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🥭，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🍊💗，外资机构持股占比越高🩱🥥，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥕🍈，这里以国际中介机构持股比例估算）😈👄，AH股溢价率仅6%😡，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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特朗普在帖子中补(bu)充道：“这些城市以及(ji)其他类似的城(cheng)市是民主党权力中心的(de)核心，他们利用(yong)非法移民扩大选民基础，在(zai)选举中作弊…从辛勤工作的美国公(gong)民手中夺走高薪工作和福利。”

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1、东部地区包括北(bei)京、天津、河北(bei)、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南10个省（市）；中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6个省；西部地区包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、**、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆12个(ge)省（市、自治区）；东北地区包括辽宁、吉林(lin)、黑龙江3个省。

2、另一方面👅，公司应收账款及应收票据存在信贷风险。截至2022-2024年12月31日，公司的应收账款及应收票据分别为3.11亿元👿🍄🥦、3.61亿元及3.82亿元🍈🥥💕，应收账款及应收票据周转天数分别为168.3天、159.9天及167.9天。由于客户原因，公司可能无法收回所有账款👢👛，这将影响公司的现金流量和经营业绩。