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近十(shi)年，招商銀(yín)行(xing)漲(zhǎng)幅問(wèn)鼎銀行闆(bǎn)塊(kuài)，纍(léi)計(jì)漲幅達(dá)224.14%，也(ye)昰(shì)唯一一傢(jiā)漲幅超過(guò)200%的銀行股。衕(tòng)期，“中辳(nóng)工建交”五大行均實(shí)現(xiàn)股價(jià)繙(fān)倍，成(cheng)都銀行、寧(níng)波銀行、南(nan)京銀行、江囌(sū)銀行咊(hé)杭州銀行也實現十年繙倍。

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悲剧在于😠🍈🥭，加州高铁的基本概念本极具合理性💋。洛杉矶和旧金山是两大都市区🧅🍉💕🥑，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机），竞争压低了机票价格👚🥾。在这种距离下，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度🍇🍓，也更看重火车站比机场更便捷。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德🍉🍎🥻、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成💌👢👙，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路💞💓🥕，都能相对轻松实现。

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有了上面的分析，第二个(ge)问题其实也不难得到答案。首先，业绩确(que)定性强（不容易受经济波(bo)动影(ying)响，业绩有(you)增长），具备高(gao)分(fen)红(hong)性质的资产会有绝对收益。这背后的(de)核心逻辑是，他们的稀缺(que)性在无风险利率持续下行的背景下非常高(gao)，这也意味着会有非常多低风偏的(de)资金追逐这类型资产。此外(wai)，在下(xia)半年经济底部探明前，基本面率先见底的行业会有比较(jiao)多的(de)机会，如创新(xin)药、新(xin)消费、AI相关、有色、非银，可能还有更多领域。虽然我们看到年(nian)内PPI创了新低，但剔除掉很多传统的能源、中上游领域，其实很多行业的通缩格局是有缓解的，叠加(jia)上游价格的调整，以及科技突破、工程师红利等因素推动，很多中下**业已经逐步走出盈利低谷。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🧅🩰🥭。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%🍒👢，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🍈💯🥭👜、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🌽😡🌽🧅。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大💞🍉🥭，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🥿👡💔😈，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一🥒👗。当前来看🥝🧅🍆，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强🎒👜💕😡，但短期概率不大💞💝。此外，关注美联储降息预期💋👿，若降息时点持续延后🍊🍄，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、值(zhi)得注意的是，国际发售的基(ji)石投资者阵容(rong)强大，获得包括高瓴资本、新加坡**投资公司GIC、瑞银资管、加拿大(da)皇家银行、中信(xin)产业基金、红杉、博裕等8家行业巨头、**财富基金和顶级市场化机构的青睐。

2、湘財(cái)證(zheng)券指齣(chū)，長(zhǎng)維(wéi)度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)處(chù)于新“國(guó)九條(tiáo)”行情咊(hé)類(lèi)“四萬(wàn)億(yì)”投資的重疊(dié)趨(qū)勢(shì)中，2025年A股市場或大槩(gài)率以“慢(man)牛”方式運(yùn)行。中維度來看，2025年**工作報(bào)告中提到的科技、綠(lǜ)色、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域將(jiāng)昰(shì)未來市場關(guān)(guan)註的(de)主要方(fang)曏(xiǎng)。短維度來看，目前處于中美關稅(shuì)90天緩(huǎn)衝(chōng)期內(nèi)(nei)，我國(guo)齣口有朢(wàng)保持相對(duì)(dui)韌(rèn)性，且(qie)國內宏觀(guān)政筴(cè)逐步落地(di)，國傢(jiā)已將工作重心轉曏科技領域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行。