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华(hua)安基金今年(nian)抓住黄金投资的高涨(zhang)热情，凭借在黄金ETF布局的先发优势，推动黄金ETF规模(mo)一路攀升。华安黄金ETF今年吸金234.67亿元，最新规模达到了617.85亿元(yuan)，一跃成为非货(huo)ETF规模排名第十的产(chan)品。

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近年(nian)来，不少保险资管公司纷纷发力第三方(fang)业务，第三方业务规模稳步提升(sheng)。比如，截至2024年末，泰康资产管理资产总规模超4.2万亿元，其(qi)中受托管理的第三方(fang)资产总规模超2.5万亿元。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股(gu)更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科(ke)技行(xing)业(ye)（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服(fu)务等细分领域(yu)，包括腾讯(xun)、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影(ying)响更小(xiao)。历史上看(kan)，由于A股行业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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最后，毛利率方面💯，奕斯伟计算波动显著🍒👛👢。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%🍉，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称👄💔🍏，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额🤍💓，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位。

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1、今年以來(lái)，已有19隻債(zhài)基産(chǎn)品清盤(pán)，去年年末機(jī)構(gòu)持有比例(li)超過(guò)50%的共計(jì)9隻，其中5隻債基去年年報(bào)披(pi)露的(de)機(ji)構持(chi)有比例均超99%，具體(tǐ)包括泓悳(dé)(de)裕盈(ying)三箇(gè)月定開(kāi)、南方多元定開髮(fà)起以及湻(chún)(chun)厚基金旂(qí)下3隻産品，即湻厚穩(wěn)豐(fēng)、湻厚穩悅(yuè)、湻厚(hou)穩嘉(jia)。

2、【观策·论市(shi)】中东军事冲突和中报业绩预告对(dui)A股的影响。当(dang)地时间6月(yue)13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭。当前中东局势会(hui)压制(zhi)全球市场风(feng)险(xian)偏好，全球风险资产价格短期预期承(cheng)压。同(tong)时推升原油、贵金属等(deng)大宗商品价格，进一(yi)步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响(xiang)来看(kan)，地缘冲(chong)突(tu)不确定性引发的市(shi)场避险情绪可能促使资金流向红利(li)等防御性板(ban)块；其中油气与贵金属（黄金、白银等）或将存在较(jiao)优的投资机会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到(dao)影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运(yun)力成本，加剧全(quan)球通(tong)胀，具有国际(ji)航(hang)线(xian)运营资质的公司将具备较好的投资(zi)机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板(ban)强制要求披露且披露(lu)比例高于其他(ta)板(ban)块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩(ji)预告向好率较高(gao)的行业或(huo)是盈利(li)预期改善的行业占优(you)。风(feng)格有(you)明显的日历效应，大盘(pan)成长风格、创业板指(zhi)数在收益率上表现较好。