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2025-06-25 01:51:58 作者：积木城池

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3、投资者结(jie)构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元走(zou)弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深，根据港交所披(pi)露的(de)最新(xin)数据(ju)，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投资者占比36%，海外个(ge)人投(tou)资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易(yi)受海外(wai)影响，历史上看(kan)AH溢价(jia)指数(shu)与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行，主因国际资本(ben)寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股(gu)制度更(geng)为开放和便捷，由于没有外汇(hui)管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因(yin)此(ci)在(zai)外资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债(zhai)务风(feng)险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang)，港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率(lv)先受益(yi)。从个股层面(mian)来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外(wai)资(zi)机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业(ye)中，美的(de)集团外(wai)资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信(xin)家电外资持(chi)股比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更(geng)高达到18%。

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