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2025-06-28 18:55:01 作者:牛集忠

分化中的收(shou)敛:通(tong)胀回归A股(gu)较港(gang)股(gu)业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化,尤其港(gang)股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭(mie),港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的(de)资源品(pin)行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指(zhi)数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关(guan)注美联储降息预期,若(ruo)降息时点(dian)持续延后(hou),海(hai)外流动性(xing)趋紧对(dui)港(gang)股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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