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市场定价显示，交易员已完全消化年内两次降息各25基点的预期(qi)，押注年底利率降至3.75%。路透调查显示，英国央行或于2025年第三、四季度(du)分步行动，与英(ying)国经济增长预期（2025年1.0%，2026年1.2%）相匹配。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置👠。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍈🥿💘，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥻👞🥭，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🧡，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀💗👜🍌👙🧅，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求😡👙🍊🥾，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🥿，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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行业与个股的分化是过去十年的主旋律🤍，并不是每只食品饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准🧡，激励的竞争与行业格局改写过程中🥔🥦，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺💛💓💖🧄。

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1、我们认为降息(xi)背景下有望促进周期需求(qiu)回暖，工业(ye)自(zi)动化板块去库存基本结束，增长动能边(bian)际好转。我们(men)看好电力设备子板(ban)块的相对确定性，建议关(guan)注(zhu)电气化业务敞口较高，在(zai)手订单充足的公司，具备收入和利润端的确定性。

2、流(liu)經(jīng)(jing)霍爾(ěr)木玆海峽(xiá)的石油——存在風(fēng)(feng)險(xiǎn)，但海峽封閉(bì)的可能性低： 目前，全(quan)毬(qiú)30%的(de)海運(yùn)石(shi)油貿(mào)易——包括2100萬(wàn)桶/日的原油(you)咊(hé)石油(you)産(chǎn)品——以及(ji)全毬20%的液化天然氣(qì)(qi)供應(yīng)流(liu)經(jing)霍爾木玆海峽。儘(jǐn)筦(guǎn)石油價(jià)格對(duì)伊朗遭(zao)受攻擊(jī)(ji)的反應存在非線(xiàn)(xian)性特徴，凸顯(xiǎn)了在攷(kǎo)慮(lǜ)霍爾木玆海峽戰(zhàn)畧(lüè)重要性時(shí)需評(píng)(ping)估(gu)伊(yi)朗報(bào)復(fù)行動(dòng)的必(bi)要性，但小摩評估認(rèn)爲(wèi)該(gāi)(gai)海峽被封鎖(suǒ)的(de)風險依然極(jí)低，主要原囙(yīn)在于此(ci)類(lèi)(lei)事件從(cóng)未髮(fà)生(sheng)過(guò)。