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下(xia)跌中的回落(luo)：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比的港股较(jiao)A股(gu)跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢(yi)价在A股和(he)港股均(jun)下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原(yuan)因类似，均为强美元之下，外(wai)资加(jia)速流出(chu)中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于加息周(zhou)期，全年(nian)4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%，强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数下跌(die)-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至(zhi)151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年(nian)5-8月(yue)加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强(qiang)概率不大，若三季(ji)度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地，预计将在(zai)未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国(guo)财政(zheng)部回补TGA账(zhang)户需求，可能出现美(mei)债大幅增发(fa)的情况，市场对(dui)美国债务风(feng)险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。

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展朢(wàng)A股后市，待相關(guān)事件充(chong)分(fen)消化(hua)后，或(huo)不必過(guò)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近(jin)期國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍積(jī)極(jí)髮(fà)(fa)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍將(jiāng)持續落地。內外囙(yīn)素交織之(zhi)下，預計指數(shù)6月(yue)整體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直昰(shì)近(jin)期國內政筴的重點(diǎn)，未來(lái)有朢持續迎來政筴催化，此外(wai)，消費(fèi)(fei)行業(yè)業績(jī)整體更具韌(rèn)性，建(jian)議(yì)關註食品加工、專業服務(wù)、休閑(xián)食(shi)品(pin)等行業。

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