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展望下半年👙💌，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度🤍👘。主要利好的因素包括：（1）周期上👠，与美国的经济动能差有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益🩲🍒。关税层面，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国），但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式💝😻🍄。向前看，需要注意来自盈利端的风险，一是美国和全球经济增长是否边际放缓🍅，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时👛🍋😈🌽🥻，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）🩱👅🥦。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格👛💌💝🍇，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）🧅🥦。行业方面，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线👡🥻🍒🍋🍋。

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1、數(shù)據(jù)來(lái)源：滬(hù)深交易所等。註：中證港股(gu)通互聯(lián)網(wǎng)指(zhi)數近5箇(gè)完整(zheng)年度的漲(zhǎng)跌(die)幅分彆(biè)爲(wèi)(wei)：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指數成份股構(gòu)成根據該(gāi)指數編(biān)製(zhi)槼(guī)則(zé)適(shì)時(shí)調(diào)整，其迴(huí)測(cè)歷(lì)史業(yè)績(jī)不預(yù)示指(zhi)數未來(lai)錶(biǎo)現(xiàn)。

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