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本周沪指围绕3400点附近反复震荡，周五受伊朗以色列冲突影响，市场放量下(xia)跌。风格上(shang)小盘股领跌。板块上，有(you)色金属、石(shi)油石化、医(yi)药(yao)板块领涨，食品饮(yin)料、计算机、建材板块领跌。

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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强(qiang)于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医(yi)药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大(da)，价格下(xia)行压缩(suo)毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息服务等细分领(ling)域(yu)，包括(kuo)腾讯、网易、美(mei)团等互(hu)联网巨头(tou)，消费、制造(zao)等行业占比不(bu)高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间(jian)往往对(dui)应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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关税及欧美谈判等存在不确定(ding)性，可能压制欧洲内需。我们的基准情形为欧盟与美国(guo)关税维持(chi)在10%-20%之间。而根据(ju)我们测算，这或对欧洲的GDP产生直接0.2%到0.4%的影响，而不确定性带来的(de)间接影响或在0.2%左右(you)。自从(cong)对等关税公布(bu)以来，市场对(dui)欧元区2025年增长已经下(xia)修到0.8%的水(shui)平(ping)，IMF也在(zai)最新的(de)WEO中(zhong)下调对2025年欧元区的经济增(zeng)速预(yu)测，从今(jin)年1月的1%下调到4月的0.8%，与去年增速持平(ping)。

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关税水平正在积极谈判(pan)中 —— 本周有两个焦点是(shi)对中国(guo)和印度商品的关(guan)税 —— 而国会预(yu)算办公室(shi)的报告(gao)假设税率(lv)不仅在特朗普任期内保持稳定，而且在他按计划离任多年后也(ye)保持稳定。

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1、根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀(guān)(guan)詧(chá)報(bào)(bao)2017年末(mo)的報(bao)道，潘琦控製的銀(yín)河集(ji)糰(tuán)，作爲(wèi)重整投資方，本來(lái)已(yi)繳(jiǎo)納(nà)了相關(guān)重(zhong)整案的保證金。但在2017年末，剛(gāng)剛成立三箇(gè)月的國(guó)城控股集糰有(you)限(xian)公司（下稱(chēng)：“國城集(ji)糰”），取代(dai)銀河集糰成爲重整方。

2、另一(yi)个(ge)夹(jia)在伊朗和以(yi)色列之间的国(guo)家伊拉克则试图(tu)避免被卷入本(ben)轮冲突。美国在伊拉克设有军事基地，伊拉克什叶派武装组织“**旅”已经(jing)警告，如果美国介入当(dang)前(qian)以色列与伊朗之间(jian)的军事冲突，该组织将对包括军事基地(di)在内的美国在中东地区的利益发动袭击。