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然而👜🥑🍌，白宫一再驳斥专家的观点🍒👝🥦🥭。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近告诉记者，一切 “都是连贯财政议程的一部分”👄🥔👡🍄，减税👘、关税👙🍒、额外承诺的开支削减，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”，将为美国的收支平衡带来良好结果。

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2、估值：港股更便宜👝，结构上汽车🍈💘、军工💟🤍、电力设备🍇🥻🍎🥔🍒、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股💟💝👗，截至6/13🩱🍆🤍，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍👅🍆🍓，上证指数14.6倍👿，沪深300 12.7倍👗💓，均显著高于恒生指数10.6倍🍒🍑，对比成长板块💕👛，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位🍒🩰，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位🥥。结构上看💯👞，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价👄🍅，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高🥬🍒，即港股相对A股更便宜👘🍓。商贸零售（-43%）💯💕、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低👅🩲。

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甲醛展(zhan)望：预计本(ben)周国内甲醛市场(chang)窄幅整理。本周供应(ying)预(yu)计较上周调整有限；需求方面，下游板材行业需求季节性收缩，叠(die)加天气因素，预计增量有(you)限，多维持刚需采买为主；预计甲醇(chun)或以区间震荡(dang)为主，价格多窄幅调整，成本端给予甲醛(quan)一定支撑，需密切关注下游板材长库存水平情况，关注(zhu)上下游采买节奏。

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关税影响方面，暖通HVAC由于产品体积相对较大，公(gong)司基本采(cai)用地产地(di)销战略，在美国本(ben)土或者墨西哥（大(da)部分适用美墨加协定）生产较多，受关税的直接影响相对可控。低端(duan)家用暖通产品从中国等亚(ya)洲市场进口更(geng)多，大型(xing)商用暖通受影(ying)响更小，主要是零部件涨价(jia)等间接影响。关(guan)税影响大多占业内公司收入的1-2%，COGS的2-3%，均计(ji)划通过(guo)涨价/surcharge的形式转(zhuan)移无(wu)法缓解(jie)的(de)关(guan)税成本，且涨价将采取针(zhen)对性的方式，非普涨，也不(bu)作为额外利润来(lai)源。

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2、上述研報(bào)(bao)列擧(jǔ)了(le)過(guò)(guo)去十(shi)年持續(xù)成(cheng)長(zhǎng)的TMT行業(yè)作爲(wèi)對(duì)(dui)比，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值層(céng)麵(miàn)，電(diàn)子指數(shù)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下降40%、計(jì)算機(jī)下(xia)降41%、傳(chuán)媒下降51%、通信(xin)下(xia)降(jiang)80%；盈利層麵（利潤(rùn)變化），電子增長(zhang)27%、通信增(zeng)長30%、計算機下降23%、傳媒下降36%；股利收益率(lv)層麵，TMT四箇(gè)行業(ye)的股利(li)收益率基(ji)本都在5%-10%坿(fù)近(jin)