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2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著(zhu)高于(yu)全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等(deng)，这些(xie)行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表(biao)现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和(he)科(ke)技行业（传媒(mei)13%、通(tong)信(xin)12%），且更偏向于(yu)互联网(wang)、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联(lian)网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏(min)感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。