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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块💖🥝，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到价值洼地区间🍓🧅🤬👢💌。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性🥿👢👿，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑🍅，后续行情有望延续。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股😡💋🍅，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👞🍋👅，显著高于全部A股的-3%🥥，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🤬、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👠，进而影响盈利表现🍎🥑😡。相比之下🥥，港股除金融外🧅🍌🥦🥿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍄😠，且更偏向于互联网🥭🤬、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👘🥦、美团等互联网巨头🥝💘，消费🥒💯😻👠、制造等行业占比不高🥭🎒🥬，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💛，由于A股行业结构更偏传统经济🌽👄🍋，因此对价格更敏感👡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧅🍍🍌🩳🥿，典型如16Q4-19Q4💛🧅，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥻，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥕👘👄😻。

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2、地产行业(ye)能否继续改善仍(reng)存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时(shi)间，当前出(chu)现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未(wei)来能否保持回暖(nuan)态势，仍需观察。