下跌中的回(hui)落(luo):美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价(jia)在(zai)A股和(he)港股均(jun)下跌(die)的行情中收敛有两(liang)次典型案例,分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为(wei)强美元之下(xia),外资加速流出中国资产(chan),而外资占比更高的(de)港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年(nian)期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元(yuan)短期走强概(gai)率不大(da),若三(san)季度(du)美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落(luo)地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的(de)98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场(chang)对(dui)美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走(zou)弱(ruo)。
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