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2025-06-25 16:56:06 作者:秦高见

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美(mei)联(lian)储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储(chu)加息(xi)预期升温的(de)背景下持(chi)续下跌,恒生指数(shu)21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的(de)资源(yuan)品行(xing)情(qing)下(xia)重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性(xing)导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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