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2、估值：港股更便宜，结(jie)构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较(jiao)A股(gu)估(gu)值更低。从(cong)估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至(zhi)6/13，万(wan)得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指(zhi)数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板(ban)指当(dang)前(qian)PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从(cong)相对水平来(lai)看(kan)，今年港股(gu)两次行情启动时估值均处历史低位。年初(chu)恒生指数PE 8.7倍(bei)，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位(wei)，4月(yue)初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行(xing)业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的(de)估值溢价(jia)，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备(bei)（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜(yi)。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色金属(shu)（18%）、医药（23%）溢价较低。

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二、市(shi)场下(xia)行风险的思考：稳(wen)定资本(ben)市(shi)场“隔离(li)墙”能够基本隔绝(jue)大(da)部分短传导链条的宏观(guan)风险。当前市(shi)场(chang)主要的下行(xing)风险，只能是(shi)长(zhang)传导链条的风险。可能是美(mei)国经济下行超预期，强化全球衰退(tui)预期(qi)，进而A股(gu)供需(xu)格局改善拐点可能推后。另(ling)外(wai)，中国全球竞争力(li)提升的验(yan)证过(guo)程(cheng)，也(ye)是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后(hou)，验证的(de)容错会有所降低，也可能成为扰动的来源。

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2、风险提示：地产ETF被动跟(gen)踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数(shu)成份股构成根(gen)据该指(zhi)数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预(yu)示指数未来(lai)表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述(shu)不作为任何形式的投资建议，也不代(dai)表(biao)管理人旗下(xia)任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金(jin)风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以(yi)上投(tou)资者。任何(he)在本文(wen)出现的(de)信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作(zuo)为参(can)考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者(zhe)任何形式的投资建议，亦不对因使用本文(wen)内容所引发(fa)的直接或间接损失负(fu)任何责任。基金投资有风(feng)险，基金的过往业绩并不代表其未来表(biao)现，基金管理人管理的其他(ta)基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基(ji)金投(tou)资需谨(jin)慎。