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美國(guó)(guo)需求(qiu)麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根(gen)據(jù)美國密歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心指(zhi)數正在持續(xù)走低，疊(dié)加(jia)部分品牌已陸(lù)續宣佈(bù)鍼(zhēn)(zhen)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)品(pin)採(cǎi)取(qu)重新定(ding)價(jià)筴(cè)畧(lüè)以(yi)應(yīng)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌(pai)已(yi)開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)(chong)期內(nèi)(nei)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各(ge)品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的執(zhi)行或存在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率産生(sheng)一定影響，1Q25業績會主要上(shang)市公司對(dui)于2025年指(zhi)引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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