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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍉，港股更偏科技互联网💌💔🩰👚，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👠🥝，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍈，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍄🍌🍄🍉。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👿👜🩳，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💘🍍、煤炭6%），消费（食饮8%😡💝、医药6%）🎒，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🤍💓，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥕🍒🎒👡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👘💗、通信12%）🧡👢💝，且更偏向于互联网💓👝🥿、信息服务等细分领域，包括腾讯💖💯、网易👘、美团等互联网巨头🥾🥬🥕，消费👛、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍍🥾💝。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济😈💓🍒😠，因此对价格更敏感🥔😈🥦🧄👛，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💛，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🩲，二者增速差从8pct降至-6pct。

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随着被动投资持(chi)续发展，ETF-FOF这类创新产品(pin)也受(shou)到基金公司关注。中欧积极多元配置3个月持有混合（ETF-FOF）已于6月4日募集成立，为(wei)偏股混合型FOF基金。平安基金旗下的平安盈轩90天持有期债(zhai)券型（ETF-FOF）6月(yue)16日开启发(fa)售，为债券型(xing)FOF基金。2025年(nian)以来，还有多家公募申报(bao)了ETF-FOF产品。

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5、需求：近期玻瓈(lí)需求錶(biǎo)(biao)現(xiàn)偏弱(ruo)，週內(nèi)主(zhu)流地區(qū)玻瓈(li)産(chǎn)銷(xiāo)率多數(shù)維(wéi)持在90%-100%坿(fù)近，但箇(gè)彆(biè)地區仍有分化。産銷尚能維持仍得(de)益于玻瓈廠(chǎng)以價(jià)換(huàn)量(liang)，后(hou)續(xù)槑(méi)(mei)雨季節(jié)也將(jiāng)進(jìn)一步壓(yā)製廠(chang)傢(jiā)成交咊(hé)齣(chū)(chu)貨(huò)力度，玻瓈需求存在繼(jì)續走(zou)弱預(yù)(yu)期。

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申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中(zhong)，有色金(jin)屬、石油(you)石化行業漲(zhǎng)幅居前，均超過(guò)3%；辳(nóng)林牧漁(yú)、傳(chuán)媒、醫(yī)(yi)藥(yào)生物(wu)、非銀(yín)、國(guó)防軍(jūn)工等行(xing)業(ye)漲踰(yú)1%。食(shi)品飲(yǐn)料、傢(jiā)用電(diàn)器、建築材料(liao)、計(jì)算機(jī)等行業跌幅居前。

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1、在“电风扇(shan)”式的(de)轮动行情(qing)中，把握高(gao)切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新(xin)药、新消费等热门主题可能已(yi)经阶段性见(jian)顶。以创新药(yao)为例(li)，近期板块的走强固然存在强(qiang)基本面因素支撑，但(dan)也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生(sheng)踏(ta)空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的(de)上涨到低位挖掘/后排(pai)套利标的(de)普涨，呈现出(chu)阶段性见顶的信号。中长(zhang)期维度来(lai)看，我们依然看好低利率(lv)环境下(xia)创新药BD出海进入商业收(shou)获期，板块中枢上(shang)移，基本面优(you)质的创(chuang)新药标的将获得显著超(chao)额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度(du)提升开始(shi)下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐(jian)选择止盈。同时，新消费(fei)板块的(de)成交额占比也从高位回落，表明资金(jin)开始流出，选择性价比(bi)更高的方向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始(shi)活跃等现象亦能够看出，部分资金已(yi)经有意愿进行高切(qie)低。

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