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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在(zai)上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松(song)区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强(qiang)。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策(ce)催化，包括货币(bi)宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松(song)首套房(fang)认(ren)购标准；产(chan)业政策(ce)方面，3月两会上《**工(gong)作报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列政(zheng)策催化下A股(gu)持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面(mian)，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企(qi)座(zuo)谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降(jiang)准，累(lei)计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需观测(ce)到货币宽松加码，今(jin)年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息(xi)的节奏和(he)力度。

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2、此外估值优势：目前A股42只银行股除招商银(yin)行外(wai)，仍均为破净状态；中证(zheng)银行指数市净率PB为0.68倍(bei)，仍位于近10年38.43%的低位区间。