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5月以来股指基差贴水幅度较大，我们认为主要与指数成分股进入分红季相关。大盘指数期货基差提出分红影响后基本处于平水状态😻😡。各指数非主力合约包含分红影响下基差贴水年化处于周期高位🍋👄👄。

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我们在(zai)中(zhong)期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑(ji)跟此前(qian)几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的(de)新常态，总需求增(zeng)速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无(wu)风险(xian)利率持续(xu)下行，此后银行股股(gu)息率相对无风险利(li)率利差收敛，以及(ji)沪深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪(hu)深300指数(shu)总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生显著影(ying)响(xiang)，也会(hui)对市场风格(ge)的(de)演变(bian)起到关(guan)键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会(hui)估值修复和提升空(kong)间更大，是重(zhong)要的选股(gu)方向(xiang)

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另外，在分红榜前十🧡🩳，还有南方中证500ETF、易方达沪深300ETF🍋💞🍇🥕、华泰柏瑞红利ETF🍊🍇💝👡🌽、南方中证1000ETF👗🌽，分红金额依次为16.02亿元🌽👿💌、13.24亿元、10.28亿元、8.45亿元👄🍅💟。换言之，权益类ETF共占据公募上半年分红榜前十名中的七席，且包揽前三名👛。

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1、网友：比尔·米勒（Bill Miller）这次金融危机亏掉了老本，连续15年战胜指数，但一年的亏损(sun)就把15年的利润搞没有了，亏的比赚的(de)多。他是不是太高估自己了？以前觉得他是个价值投资者，这次危机中(zhong)露出原形了，他曾经在安然公司上(shang)栽(zai)跟头，这次(ci)又在房地美等企业上栽跟头。其(qi)实价值骗子(zi)还蛮多的。所以(yi)你对多少次都无所谓，关键是错的时(shi)候千万不要(yao)损失(shi)太大，这涉及安全边际。

2、我們(men)需要在雄心咊(hé)行動(dòng)上實(shí)現(xiàn)躍(yuè)陞(shēng)(sheng)。這(zhè)就昰(shì)爲(wèi)什(shen)麼(me)中國(guó)今年即將(jiāng)提(ti)齣(chū)的新一(yi)輪(lún)“國傢(jiā)自主(zhu)貢(gòng)獻(xiàn)”（NDC）目標(biāo)如(ru)此重要。作爲主要的排放國以及清潔(jié)能源領(lǐng)(ling)域的領先力量，中國若能在2023年排放量的基礎(chǔ)上，到2035年減(jiǎn)排30%，這既昰現實可行的，也昰必(bi)不可少的，不僅(jǐn)將助(zhu)力實現全毬(qiú)氣(qì)(qi)候目標，更將激髮(fà)其他國(guo)傢(jia)更大的雄心。