1、下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原(yuan)因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高(gao)的港股相比A股(gu)受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指(zhi)数和(he)美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流(liu)出(chu)中国权益市场,港股(gu)更为受挫,24年(nian)5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季(ji)度(du)美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预计将(jiang)在未来10年(nian)增(zeng)加3.3万亿(yi)美元的美国债(zhai)务(wu),这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及(ji)美国财政(zheng)部回(hui)补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
2、
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