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1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利(li)润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲(pi)弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行(xing)业特征(zheng)，从剔(ti)除(chu)金(jin)融的净(jing)利(li)润占比来看(kan)，2024年A股主要(yao)集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基(ji)本面受价(jia)格因素影(ying)响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之(zhi)下，港股除(chu)金融(rong)外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息(xi)服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行(xing)业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增(zeng)速差(cha)从8pct降至-6pct。

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大(da)傢(jiā)樂(lè)集糰(tuán)（00341）髮(fà)佈(bù)截至2025年3月31日止年度業(yè)績(jī)，集糰全年收入減(jiǎn)少(shao)1.4%至85.68億(yì)港元。股(gu)東(dōng)應(yīng)佔(zhàn)溢利減少29.6%至2.33億港元。剔除投(tou)資物業公平值虧(kuī)損(sǔn)后，股東應佔溢利下降25.2%。

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“他们没有研究(jiu)过，但不妨碍股价(jia)涨(zhang)。只要公司敢主(zhu)动说有创新，股价就有机会涨。有可能他还没研究透，股票涨(zhang)完(wan)了。”该人(ren)士直言，现在创(chuang)新药板块的(de)大市(shi)值公司没怎么涨，但有些小市值、靠一两(liang)个创新(xin)品种预期的（股价上涨的公司(si)），风险(xian)就大些。

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1、下半年政策放松有望对冲关税影(ying)响(xiang)。货币政(zheng)策方(fang)面，欧央行利率已经在中性水平，但若经(jing)济恢复疲软，则欧央行仍有降(jiang)息空间。我们认为财政政策转向虽然对2025年增长的直接拉动或有限(xian)，但有利于信心和风险偏好(hao)的恢复(fu)。

2、行业数据方面，国家统计局数据显示🥭，5月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%，其中上海上涨0.7%，北京🍅、广州和深圳分别下降0.4%👄💓🍉🍊、0.8%和0.4%；同比方面🩰，一线城市新建商品住宅销售价格下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。