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投资建(jian)议：本轮谈判(pan)释(shi)放的出口管制逐步缓和信(xin)号以及整体缓和氛(fen)围，为稀土产业、恒生科(ke)技板(ban)块及AI中游与(yu)出口链条带来了明显利好。然而，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目(mu)追高。

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中国与中亚👜💛🥒，丝路情谊赓续千年。从首届中国—中亚峰会举办至今，中国与中亚旅游交流日益密切🍋，互访游客数量明显增加🤍。如今🎒👙👛，中国与中亚正开创旅游交流合作新格局🍒，续写文明交流互鉴新篇章🧡🍌🌽👘。

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比如🥒💋👝，沪深300指数中信息技术行业样本数量增加2只，权重上升0.18%。中证500指数中信息技术行业样本数量增加12只，权重上升1.82%🥭😡🍑；通信服务行业样本数增加2只🥭，权重上升0.27%。中证1000指数中🥻💕💕🥒，工业行业样本数量增加10只，权重上升1.06%🥕🍒👢；可选消费行业样本数量增加5只，权重上升0.93%🎒👙。调整后科创板及创业板样本数量分别为51只、124只👗、343只，权重分别为15.72%、25.83%、34.14%。

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1🩳🥝💝、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍏💝🥕，港股更偏科技互联网😈💌，受价格下行的影响较小🍏💋。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍅🧡，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👢🍇💝💔，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍇🍇🥝🥬👡，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💞，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🤬👢💓🩰🩱、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🤬🩱，制造业（汽车5%💝👡、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🩰🍍🧡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍑🥾🧡👙🩰、通信12%）🥬🍌🧡，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🩳，包括腾讯🥬💋、网易💯、美团等互联网巨头🧅，消费💟🍒😻、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👗，由于A股行业结构更偏传统经济🍊😡🍍👜🍏，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💯👘🥻，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👢，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、人们普遍预计，总统的关税将提高价格，减缓经济增长，这是官员们在上一次会后声明中指出的风险。这可能最终迫(po)使美联储(chu)做出一个艰难的选择，因为(wei)经(jing)济将他们拉向(xiang)相反的方向。

2、维持(chi)年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑(ya)铃(ling)配(pei)置(zhi)。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上(shang)半(ban)场(chang)是金融再通胀，权益(yi)资产在流(liu)动性宽松环境下估值(zhi)抬(tai)升，资产价格(ge)企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶(e)性(xing)循环。下(xia)半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道(dao)从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松(song)助力小盘成长(zhang)弹性(xing)释放(fang)，同时(shi)通胀尚未回归，红利(li)资产(chan)凭借稳定的自由现(xian)金(jin)流创造和分红(hong)能力占优。牛市上下半场的(de)切换(huan)重点(dian)在(zai)于通胀和(he)EPS的回归，在观测到PPI的显(xian)著修复之前，仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。