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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👜👡👛💕，港股更偏科技互联网👡，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍒，核心在于A股的行业特征🧅，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👚😡💌💞，制造业（汽车5%🩲👠、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👗🥝🍎。相比之下💔，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍒💔🩰🌽，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🧄👡👠、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👿💖🥥，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👛。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍉👅，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍆，全部港股从-3%升至12%💓，二者增速差从8pct降至-6pct。

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随(sui)着被动投资持续发展，ETF-FOF这类创新产品也受(shou)到基金公司关(guan)注。中欧(ou)积极多元配置3个月持有混合（ETF-FOF）已于6月4日募集(ji)成立，为偏股混合型FOF基金(jin)。平安基金旗下的平安盈轩(xuan)90天持有期债券型（ETF-FOF）6月16日开启发售(shou)，为债券型FOF基金(jin)。2025年以(yi)来，还有(you)多家公募申报了(le)ETF-FOF产品。

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5、需求：近期玻璃需求表现偏弱😻🍊，周内主流地区玻璃产销率多数维持在90%-100%附近🥭，但个别地区仍有分化👅🧄💖。产销尚能维持仍得益于玻璃厂以价换量😡，后续梅雨季节也将进一步压制厂家成交和出货力度💘💕💕🧡，玻璃需求存在继续走弱预期👝🥕。

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申万一级行业指数中🩲🍈，有色金属、石油石化行业涨幅居前，均超过3%；农林牧渔、传媒、医药生物👜、非银💔🍓、国防军工等行业涨逾1%💌。食品饮料💯💓、家用电器、建筑材料🍒💔、计算机等行业跌幅居前💖。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键🧄👝，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑💘，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🍌，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨🍇💌🍒🥑，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期💯🍇，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下🍆💟🍏，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出🥦💗😡，选择性价比更高的方向😡🥕。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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