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1、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑(ya)铃(ling)配置。我们继续维持(chi)年度策略《再(zai)通(tong)胀牛市》看法，牛(niu)市上(shang)半场是金融再通胀，权(quan)益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通(tong)缩预期至关重(zhong)要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下(xia)半场是实物(wu)再(zai)通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需(xu)求，资金通过信贷(dai)渠道(dao)从淤积的(de)金融市场进入实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通(tong)胀尚未回归，红利资(zi)产凭借稳定的自(zi)由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重(zhong)点在于(yu)通(tong)胀(zhang)和EPS的回归(gui)，在观测(ce)到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型配置思路。

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