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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显(xian)著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造(zao)业（汽车(che)5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要(yao)集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传(chuan)媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互(hu)联网、信(xin)息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨(ju)头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属(shu)性导致了(le)港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏(pian)传统经济，因此对(dui)价格(ge)更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港(gang)股较A股(gu)业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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但(dan)不确定性(xing)也有(you)所上升，尤其是美(mei)国总统特(te)朗普的政策反复无常，尤其是在贸易方面。一项调查显示，经济学家仍然预(yu)计欧洲央行年内还会再降(jiang)息一次。

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从高管薪酬来看，2024年👛，董事长杨锐薪酬暴增，从前一年的516.5万元🍎，增加至2024年的782万元，增加了265万元，增幅51%🩲💓🩱。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起🍅，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内💔🥕🍉🧄🥑，有助于缓解车企“内卷”🥒💓🧄😈。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大💘🍇，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🌽😈，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧🍆。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩💗💋🥿，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差🍎💖。此次整车环节向中上游零部件的让利😻😡👅🥻，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号🍒，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。

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1、抢出口退潮后，预计外需动能的转弱对内需和物价也将带来一定压力🥒💔🍅💞，基本面叙事或再度浮出水面🍒😻👛💘。上半年表现尚好的消费或因外贸领域的就业压力而放缓🍋💖🥿🌽，上半年工业生产价格和居民通胀的分化趋势也可能出现收敛，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导。

2、三是持续改善👙。经济运行在总体稳定的同时，宏观政策持续显效👛👿，国内需求扩大💟💘，生产供给增加👘，部分指标继续改善💞🍓😻。在以消费品以旧换新政策、网售促销等因素影响下，市场销售增长加快🍋。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点。1-5月份💋😈💓，服务零售额增长5.2%🍓👗🍋💌，比1-4月加快0.1个百分点。消费增长的加快，尤其是服务消费的扩大🥭👿🥑🥑，对于相关服务业的拉动也在显现。5月份💋🥦，批发和零售业、住宿和餐饮业生产指数分别比上月加快1.6和0.9个百分点。