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3、投资者结(jie)构(gou)：港(gang)股机(ji)构(gou)投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债(zhai)务风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其(qi)中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深，根据港交所披(pi)露的(de)最(zui)新数据，2020年港股机构投资(zi)者占比（除做市商）达57%，其中海外(wai)机构投资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨(gui)，外资进入港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流入中(zhong)国(guo)权益市场时(shi)，港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善(shan)、更开放的金(jin)融体(ti)制率先(xian)受益。从个股层(ceng)面(mian)来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股(gu)溢(yi)价率越低（图表13）。典型(xing)如(ru)家电行业中(zhong)，美的集团外资持股占比68%（由于无法(fa)获(huo)取准确数据，这里以国际中介机构持股(gu)比例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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