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1、上涨(zhang)中的追赶(gan)：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情中(zhong)收敛均(jun)发生在货(huo)币宽松区间，分别(bie)为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方(fang)面(mian)，14/11央行意外降息(xi)开(kai)启牛市行情后(hou)，15年(nian)上半年(nian)货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购(gou)标准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确(que)将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推(tui)动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进入(ru)2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召(zhao)开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽货币向(xiang)宽信用的(de)传导(dao)，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新(xin)增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎(ying)来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的(de)节奏和力度。

2、目(mu)前我国政策层面(mian)也正在战略性地全方位支持创(chuang)新药大(da)发展：创新药不仅(jin)明(ming)确被(bei)认为是“新(xin)质(zhi)生产(chan)力”的重要(yao)方向(xiang)，2024年7月5日国务院审(shen)议通过的《全链条支持创(chuang)新药发展实施(shi)方案》，更是在价格管理、医保支付、商业保险、药(yao)品配备使用、投融资(zi)、优化(hua)审(shen)评审批和医疗机构考核机制等领域支持创新药发展，其中就包括“新药不集采”，以此来明确保护创(chuang)新药合理利润空间。