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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大💗🍍。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月💔。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🍄🍄，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深🥭🧡💞。（1）23年美联储处于加息周期🍑💓🥔，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大😠🍎😡😈💗，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%🩱👅，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位👞👅，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🤬🍈🍈，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%🍌🍍，万得全A -10%🍎🥭👛🤍，AH溢价指数从133升至151😻🍉🍈。当前来看🤬🥿💘👘，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍍👡，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务👢🥦🩲👗🍉，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🩰🍆🤍。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况👜😠🍓😠，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🥕🍒。

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2、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起🍈👡🧡🍓，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内👡，有助于缓解车企“内卷”🎒👗🥭。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看😻🍍😈，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂👚🍄。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧💘💟🥬。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩🥬🍎🍇，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🍒🤍，意味着积极信号💘，板块一度反弹👘💞，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势💞。